每經(jīng)編輯｜葉峰    

10月17日，A股三大指數(shù)集體收跌，截至收盤，上證指數(shù)跌1.95%，深成指跌3.04%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.36%。全市場成交額1.95萬億元，較上個交易日放量57億。

中證A500ETF（159338）收跌2.32%，科創(chuàng)板100ETF(588120)收跌3.87%。

下跌原因分析

風(fēng)格切換+重要事件前籌碼派發(fā)

今日市場的下跌，主要受到幾方面因素影響：其一是重要事件前的籌碼派發(fā)，其二是十月以來風(fēng)格分歧與切換的持續(xù)演進(jìn)。臨近下周多項關(guān)鍵會議與政策節(jié)點(diǎn)，市場情緒趨于謹(jǐn)慎。歷史經(jīng)驗表明，在重大事件前，投資者往往選擇兌現(xiàn)部分利潤、降低倉位，以規(guī)避不確定風(fēng)險，從而引發(fā)短期籌碼派發(fā)壓力。類似情形可參考9月3日前后的市場表現(xiàn)，當(dāng)時在政策預(yù)期尚未明朗的背景下，也曾出現(xiàn)過類似的短暫調(diào)整。

此外，自十月以來，市場風(fēng)格正經(jīng)歷由成長向價值的切換。根據(jù)國證成長-價值指數(shù)的跟蹤數(shù)據(jù)，成長風(fēng)格相對優(yōu)勢明顯減弱，而價值風(fēng)格的上行趨勢逐步確立，風(fēng)格切換至價值的概率持續(xù)上升。結(jié)合8月以來已經(jīng)確認(rèn)的大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)變，市場整體正在從中小盤成長板塊向大盤價值板塊過渡。前期漲幅較高、獲利盤集中的成長與科技板塊在風(fēng)格切換階段出現(xiàn)階段性承壓，指數(shù)亦因高權(quán)重板塊的調(diào)整而同步回調(diào)。

總體而言，今日市場調(diào)整更多體現(xiàn)為避險與結(jié)構(gòu)性切換壓力，尚未出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)信號。短期內(nèi)仍需關(guān)注最新政策表述以及風(fēng)格切換進(jìn)度。

后市展望

結(jié)構(gòu)切換或?qū)⒊掷m(xù)，大盤向下空間有限

根據(jù)以往風(fēng)格切換的經(jīng)驗，風(fēng)格轉(zhuǎn)換往往具有較強(qiáng)的動量效應(yīng)。當(dāng)前市場向大盤價值的切換趨勢較為明確，預(yù)計這一過程仍將延續(xù)。機(jī)構(gòu)資金可能繼續(xù)從前期漲幅較高、估值偏高的成長與科技板塊，逐步流向相對低估、具備穩(wěn)健收益特征的紅利及周期方向，市場結(jié)構(gòu)性輪動特征將進(jìn)一步強(qiáng)化。

展望后市，A股整體下行空間或較為有限。今年以來，人民幣持續(xù)走強(qiáng)，對市場風(fēng)險偏好的提振作用明顯。與前幾年相比，匯率成為影響A股表現(xiàn)的關(guān)鍵外生變量。考慮到匯率本身的絕對值易受外部擾動，跨期可比性較弱，引入外匯掉期與中美匯率比值指標(biāo)，更能從相對視角衡量中美貨幣的吸引力變化。從該指標(biāo)走勢來看，今年以來美元相對人民幣的吸引力持續(xù)下降，并在趨勢上確認(rèn)結(jié)束了自2021年9月以來長達(dá)三年的上升周期。

另外，下周將迎來多項重要會議，恰逢美聯(lián)儲自9月開啟降息周期，且市場普遍預(yù)期年內(nèi)進(jìn)一步降息的概率較高。受此帶動，外資近期有進(jìn)一步流入A股市場趨勢。同時，海外降息也為國內(nèi)政策操作預(yù)留了更大空間。下周會議若能釋放穩(wěn)增長或結(jié)構(gòu)性改革方面的重磅信號，或?qū)⒊蔀槭袌銮榫w修復(fù)的重要催化，值得持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

數(shù)據(jù)來源：EPFR,中金公司

結(jié)合本輪上漲時間較長、籌碼分布相對分散的特征，預(yù)計A股下方支撐較為穩(wěn)固，整體回調(diào)空間有限，市場中期或仍具韌性。在這樣的風(fēng)格切換背景下，投資者可持續(xù)關(guān)注風(fēng)格均衡的大盤寬基指數(shù)產(chǎn)品中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760），以及紅利產(chǎn)品紅利國企ETF（510720）、現(xiàn)金流ETF（159399）。

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦

我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。