每經(jīng)編輯｜何小桃 向江林    

這個(gè)長(zhǎng)假，海南華鐵（603300.SH）20多萬(wàn)股東過(guò)得分外忐忑。9月30日晚間，公司公告稱，子公司與杭州X公司簽下的36.9億元（含稅）算力大單終止，終止原因?yàn)?/span>“原協(xié)議所涉交易及設(shè)備的市場(chǎng)環(huán)境及供需情況已較簽署時(shí)發(fā)生較大變化，且協(xié)議簽訂以來(lái)未收到任何采購(gòu)訂單”。除雙方仍需對(duì)原協(xié)議及其內(nèi)容、履行及解除負(fù)有保密義務(wù)外，雙方就原協(xié)議及其履行或解除不存在其他待解決事項(xiàng)或爭(zhēng)議、糾紛。

公司還表示，截至公告披露日，原協(xié)議“未產(chǎn)生實(shí)際的采購(gòu)成本或資本性支出，亦未進(jìn)行設(shè)備交付及驗(yàn)收環(huán)節(jié)，未對(duì)公司的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性影響”。

因?yàn)橛斜Ｃ軈f(xié)議，從簽訂協(xié)議到終止協(xié)議，投資者都無(wú)法知道這個(gè)神秘的客戶是誰(shuí)?？紤]到海南華鐵的主營(yíng)業(yè)務(wù)是高空作業(yè)平臺(tái)，進(jìn)入算力行業(yè)跨界極大，如此大的算力訂單，其可信度一直面臨爭(zhēng)議。

疑問(wèn)在于，協(xié)議已簽訂6個(gè)月，是海南華鐵一直沒(méi)有采購(gòu)好設(shè)備導(dǎo)致客戶沒(méi)下單，還是客戶一直沒(méi)下單因而海南華鐵沒(méi)采購(gòu)設(shè)備？協(xié)議解除的責(zé)任到底在誰(shuí)？協(xié)議所涉設(shè)備的市場(chǎng)環(huán)境和供需情況有什么變化？

保密是責(zé)任，信息披露同樣是責(zé)任。雖然海南華鐵在此前簽訂協(xié)議的公告中已經(jīng)明示諸多風(fēng)險(xiǎn)，但在不損害保密責(zé)任的前提下，公司仍需進(jìn)一步履行信披義務(wù)，如此才能擺脫信披不完整的質(zhì)疑，讓投資者更充分地了解風(fēng)險(xiǎn)，作出理性決策。

對(duì)海南華鐵來(lái)說(shuō)，信披的完整性還關(guān)乎另外兩個(gè)重要的命題。

首先就是公司算力業(yè)務(wù)的敘事是否還成立。在最新公告中，海南華鐵表示，“（合同終止）不會(huì)影響公司在算力領(lǐng)域的長(zhǎng)期部署和戰(zhàn)略規(guī)劃??將繼續(xù)推進(jìn)算力業(yè)務(wù)落地”，但算力業(yè)務(wù)不能靠嘴上說(shuō)說(shuō)就能落地。海南華鐵今年6月接受投資者調(diào)研時(shí)表示，其在智算領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力就包括“穩(wěn)定的設(shè)備交付能力及設(shè)備運(yùn)維能力”，但此次大單終止就有設(shè)備采購(gòu)的原因，其所謂“穩(wěn)定的設(shè)備交付能力”是否還成立？

自2024年5月宣布投資智算中心開(kāi)始，海南華鐵的業(yè)務(wù)重心就大幅度轉(zhuǎn)向算力業(yè)務(wù)。比如，與海南省算力科技有限公司等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化在海南的智算業(yè)務(wù)布局；與安徽海馬云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，總服務(wù)金額達(dá)10億元。就在今年9月，公司董事會(huì)還決議，啟動(dòng)新加坡上市，打算融資2億新元，資金用途就包括“海外智算中心建設(shè)及運(yùn)營(yíng)”。在大單利空曝光的情況下，新加坡上市和“算力出?！蹦芊窭^續(xù)推進(jìn)，也將面臨巨大變數(shù)。

信披的完整性，還關(guān)乎海南華鐵在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)。因?yàn)橥顿Y者看好其算力業(yè)務(wù)，宣布業(yè)務(wù)布局后，海南華鐵股價(jià)從5元出頭飆升至10元上下，股東戶數(shù)從2024年底的4.6萬(wàn)暴增至今年一季度末的21.3萬(wàn)戶（二季度末尾股東數(shù)為22.49萬(wàn)戶）。Wind數(shù)據(jù)還顯示，基金持股數(shù)也從一季度末的3161.2萬(wàn)股增加至二季度末的7978.55萬(wàn)股。投資者為公司的未來(lái)投入了數(shù)十億元資金，僅融資盤就高達(dá)15億元之多。

筆者還留意到，海南華鐵一直備受機(jī)構(gòu)關(guān)注，2024年至今，至少有53篇券商研究報(bào)告，今年已有4次機(jī)構(gòu)調(diào)研，每次調(diào)研的機(jī)構(gòu)數(shù)量多達(dá)數(shù)十家。如果算力業(yè)務(wù)大單草草終止卻沒(méi)有一個(gè)合理的解釋，海南華鐵后續(xù)或許再難重建投資者和機(jī)構(gòu)的信任。

除了外部關(guān)系要處理，算力大單的終止也和海南華鐵核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員的權(quán)益息息相關(guān)。2021年，公司推出了股權(quán)激勵(lì)，到2024年底，第三個(gè)行權(quán)期累計(jì)行權(quán)并完成股份過(guò)戶登記220.14萬(wàn)股，僅占可行權(quán)股票期權(quán)總量的10.74%。核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員之所以不愿意行權(quán)，是因?yàn)樾袡?quán)價(jià)5.27元和當(dāng)時(shí)股價(jià)相差不大，利潤(rùn)空間有限。在今年2月份公司股價(jià)大漲后，到二季度末，行權(quán)股份數(shù)增至2004.4萬(wàn)股，占可行權(quán)總量的97.81%。

如果這些員工已經(jīng)減持，可以獲得較為豐厚的回報(bào)，否則將面臨利空突襲后股價(jià)下調(diào)的苦楚，這對(duì)公司內(nèi)部士氣也是沉重的打擊。鑒于海南華鐵實(shí)控人從胡丹鋒變更為海南國(guó)資，公司大量資產(chǎn)也轉(zhuǎn)移到海南，算力業(yè)務(wù)還在草創(chuàng)階段，公司上層的劇烈變化本就容易造成人心浮動(dòng)，若算力大單擱淺沒(méi)有一個(gè)較為明確的說(shuō)明，也不利于核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

海南華鐵算力大單告吹不應(yīng)是難以預(yù)料的“黑天鵝”，而是可以說(shuō)得清、講得透的重大事項(xiàng)，投資者、員工都需要一個(gè)答案。

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

每經(jīng)評(píng)論員|杜恒峰

編輯|何小桃 向江林

校對(duì)|董興生

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)，圖文無(wú)關(guān)

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