每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜張海妮    

主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋航空餐食及冷凍冷藏食品的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)與配送服務(wù)，年最大產(chǎn)能約2500萬(wàn)份，日均產(chǎn)量約10萬(wàn)份，倉(cāng)儲(chǔ)空間達(dá)40萬(wàn)份餐食，面對(duì)這樣的標(biāo)的，評(píng)估機(jī)構(gòu)給出了增值率為57.35%的評(píng)估價(jià)，但交易雙方確定的成交價(jià)卻不到評(píng)估價(jià)的1/2，甚至低于標(biāo)的凈資產(chǎn)，這事發(fā)生在凱撒旅業(yè)（000796.SZ，股價(jià)6.49元，市值104.09億元）身上，其交易對(duì)方背后是全球航空配餐領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)德國(guó)漢莎集團(tuán)。

9月24日晚間，凱撒旅業(yè)發(fā)布收購(gòu)公告，擬以1600萬(wàn)元拿下青島漢莎天廚食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱青島漢莎）100%股權(quán)，后者的凈資產(chǎn)（股東全部權(quán)益）賬面價(jià)值為2820.85萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值4438.58萬(wàn)元，均較交易價(jià)高出不少。

更引人關(guān)注的是，青島漢莎已停工近一年且處于虧損狀態(tài)。凱撒旅業(yè)在其微信公眾號(hào)發(fā)布的文章中解釋，青島漢莎地處華東核心區(qū)域，與公司在華北、西北及海南的航食業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，可迅速補(bǔ)充公司航食業(yè)務(wù)產(chǎn)能并推動(dòng)全國(guó)化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。但這一布局難以消除的疑慮是：為何選擇收購(gòu)一家停工且虧損的企業(yè)？為何評(píng)估價(jià)與成交價(jià)出現(xiàn)如此大的差距？

逾4400萬(wàn)元資產(chǎn)為何以1600萬(wàn)元出手？

根據(jù)公告，凱撒旅業(yè)全資孫公司北京新華空港航空食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱新華航食）擬以自有資金1600萬(wàn)元收購(gòu)（香港）國(guó)際食品服務(wù)有限公司所持青島漢莎100%股權(quán)。

公告介紹，青島漢莎的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋航空餐食及冷凍冷藏食品的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)與配送服務(wù)，其工廠坐落于青島萊西市，萊西工廠總占地面積達(dá)3.3萬(wàn)平方米，擁有近1.24萬(wàn)平方米生產(chǎn)空間，8條生產(chǎn)線，工廠年最大產(chǎn)能約2500萬(wàn)份，日均產(chǎn)量約10萬(wàn)份，倉(cāng)儲(chǔ)空間達(dá)40萬(wàn)份餐食。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)評(píng)估報(bào)告，以2025年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，青島漢莎凈資產(chǎn)（股東全部權(quán)益）賬面價(jià)值為2820.85萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值4438.58萬(wàn)元，評(píng)估增值1617.73萬(wàn)元，增值率為57.35%，但交易雙方協(xié)商確定交易對(duì)價(jià)為1600萬(wàn)元。對(duì)此，公告中僅提及，交易是基于青島漢莎的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、停產(chǎn)狀態(tài)以及未來(lái)的協(xié)同價(jià)值等因素。

需要說(shuō)明的是，因外部環(huán)境變化導(dǎo)致主要外航客戶訂單減少以及連鎖餐飲品牌重要客戶訂單下降，青島漢莎持續(xù)虧損，于2024年9月30日停產(chǎn)。因此，公告中所披露的青島漢莎業(yè)績(jī)并不能直接反映上述產(chǎn)能規(guī)模帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲆妗?/p>

記者致電凱撒旅業(yè)，工作人員稱不接受電話采訪。記者根據(jù)要求發(fā)去采訪函，就評(píng)估價(jià)格與交易價(jià)格的差異、青島漢莎產(chǎn)能預(yù)計(jì)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊竦惹闆r提出疑問(wèn)，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

另一個(gè)可供側(cè)面參考的案例來(lái)自凱撒旅業(yè)目前擁有的航空配餐業(yè)務(wù)，其在2025年半年報(bào)中介紹，旗下凱撒易食控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱凱撒易食）業(yè)務(wù)覆蓋航空配餐、鐵路餐飲、郵輪船供、社會(huì)化團(tuán)餐及休閑食品五大場(chǎng)景，其年航空配餐量逾2000萬(wàn)份，鐵路配餐服務(wù)旅客近4000萬(wàn)人次。根據(jù)定期報(bào)告，凱撒易食2025年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為1.72億元、703.33萬(wàn)元；2024年全年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別是3.74億元、343.2萬(wàn)元。

標(biāo)的停工近1年，收購(gòu)后將被作為研發(fā)和生產(chǎn)基地

青島漢莎2024年的收入是1166.16萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1536.98萬(wàn)元；今年上半年收入數(shù)據(jù)未披露，凈利潤(rùn)為-760.36萬(wàn)元。

為何要收購(gòu)一家虧損且停工的企業(yè)？凱撒旅業(yè)稱，收購(gòu)可承接青島漢莎現(xiàn)有的生產(chǎn)能力與航空配餐等專業(yè)資質(zhì)，公司將能在較短時(shí)間內(nèi)切入山東及周邊的航食、團(tuán)餐與零售市場(chǎng)，避免自建產(chǎn)線所需的高額前期投入與漫長(zhǎng)認(rèn)證周期，顯著降低投資與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并提升市場(chǎng)進(jìn)入效率。

記者查詢到，凱撒旅業(yè)發(fā)布公告的同時(shí)，還在官方微信公眾號(hào)中發(fā)布相關(guān)文章。其中介紹，青島漢莎是德國(guó)漢莎集團(tuán)落地青島萊西的餐食生產(chǎn)基地。德國(guó)漢莎集團(tuán)是全球航空配餐領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，與凱撒易食建立了20多年的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

公眾號(hào)文章還稱，以青島漢莎為研發(fā)和生產(chǎn)基地，公司將聯(lián)合領(lǐng)先的餐飲產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化機(jī)構(gòu)，圍繞地區(qū)特色航空餐食、團(tuán)餐、便利店即食及出口等場(chǎng)景開(kāi)發(fā)差異化產(chǎn)品。

需要說(shuō)明的是，凱撒旅業(yè)原為海南上市公司，2023年12月完成了重整，控股股東變更為青島環(huán)海灣投資發(fā)展集團(tuán)有限公司全資子公司青島環(huán)海灣文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人變更為青島市市北區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)發(fā)展中心。

隨后，凱撒旅業(yè)在青島當(dāng)?shù)剡M(jìn)行了一些投資布局。例如，公司去年3月成立了全資子公司凱撒海灣目的地（山東）運(yùn)營(yíng)管理有限責(zé)任公司，要依托青島市市北區(qū)獨(dú)特的資源稟賦與控股股東強(qiáng)大的資源整合能力，打造“海上旅游”等精品文旅項(xiàng)目。幾日前，凱撒旅業(yè)公告，該子公司將向關(guān)聯(lián)方租賃位于青島市小港灣的海域使用權(quán)，用于投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)青島小港灣休閑海釣基地項(xiàng)目。

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