每經(jīng)編輯｜王硯丹    

“寧王”，王者歸來(lái)！

2025年9月15日，寧德時(shí)代（300750.SZ）股價(jià)盤(pán)中突破371.52元，創(chuàng)2021年12月以來(lái)歷史新高，總市值一舉突破1.6萬(wàn)億元。收盤(pán)時(shí)報(bào)收于354.70元，漲幅9.14%。

今年以來(lái)，“寧王”漲幅已接近40%。它的大漲也帶動(dòng)了電池儲(chǔ)能相關(guān)個(gè)股上漲。陽(yáng)光電源盤(pán)中一度上漲超10%，亦創(chuàng)出歷史新高。此外，新能源汽車亦有上佳表現(xiàn)，比亞迪、賽力斯分別上漲2.63%，3.04%。

“寧王”的上佳表現(xiàn)受多重催化劑影響。

一方面，“寧王”受到海內(nèi)外分析師的力挺。近日摩根士丹利發(fā)布報(bào)告指出，隨著寧德時(shí)代在歐洲市場(chǎng)取得突破，而規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在關(guān)鍵的儲(chǔ)能領(lǐng)域陷入盈利困局，加之當(dāng)前大熱的固態(tài)電池技術(shù)被視為短期炒作，寧德時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將得以延續(xù)，其估值在同行中已具備顯著吸引力，已經(jīng)成為“行業(yè)中最便宜的”。

內(nèi)地多家券商研究所在2025年中報(bào)發(fā)布后給予了寧德時(shí)代“買入”評(píng)級(jí)。如太平洋證券指出，寧德時(shí)代盈利能力穩(wěn)步提升，創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣升級(jí)構(gòu)筑新增長(zhǎng)引擎?？紤]公司在動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位以及港股上市后融資渠道拓寬，產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)迭代加速，太平洋上調(diào)了對(duì)寧德時(shí)代的盈利預(yù)測(cè)，并維持“買入”評(píng)級(jí)。

行業(yè)方面，近日國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》。《方案》提出的總體目標(biāo)為：2027年，全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦（即180吉瓦）以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元，新型儲(chǔ)能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲(chǔ)能為主。

“寧王”作為2020年至2021年的大牛股，那時(shí)受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“寧王”第一次封王。2020年、2021年，公司年漲幅分別高達(dá)230.48%和67.55%。2021年12月初，“寧王”創(chuàng)當(dāng)時(shí)的歷史高點(diǎn)，股價(jià)突破360元大關(guān)。之后經(jīng)歷了沉寂與爭(zhēng)議，今日重新“封王”，與當(dāng)年的新能源“雙子星”隆基綠能形成鮮明對(duì)比。

作為光伏龍頭，隆基綠能與寧德時(shí)代在2020年至2021年新能源板塊大漲過(guò)程中“花開(kāi)并蒂”。2020年、2021年漲幅分別達(dá)到274.66%、31.19%。同樣是2021年年底見(jiàn)頂，近四年時(shí)間過(guò)去，“寧王”創(chuàng)歷史新高，隆基綠能長(zhǎng)期低迷，目前股價(jià)較最高點(diǎn)跌幅超過(guò)70%。

“雙子星”一重生、一隕落，背后邏輯仍是基本面變化：寧德時(shí)代維持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，今年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.33%，隆基綠能卻仍因行業(yè)內(nèi)卷、產(chǎn)品長(zhǎng)期價(jià)格低迷而巨虧。

曾經(jīng)新能源“雙子星”的分化，也是A股結(jié)構(gòu)性牛市的微觀縮影。

國(guó)海證券金融工程團(tuán)隊(duì)在一篇稍早研報(bào)中闡述過(guò)“低估值陷阱”與“高增速陷阱”的概念：

低估值投資策略是指通過(guò)對(duì)公司估值變化來(lái)做出股票買入和賣出投資決策的策略，尋找選擇已經(jīng)被“殺估值”的低估值資產(chǎn)并持有，策略的核心是判斷股票估值的高低。 “被低估”的資產(chǎn)估值不能如期修復(fù)就引發(fā)了“低估值陷阱”。

高成長(zhǎng)投資策略是指投資者認(rèn)為處于業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的公司具備更高的景氣，開(kāi)啟成長(zhǎng)風(fēng)格的市場(chǎng)環(huán)境往往需要較高的市場(chǎng)情緒或?qū)捤傻牧鲃?dòng)性，長(zhǎng)周期通常會(huì)經(jīng)過(guò)“估值情緒-業(yè)績(jī)兌現(xiàn)-估值情緒”三段驅(qū)動(dòng)不同的階段。資產(chǎn)高估值狀態(tài)回調(diào)或基本面質(zhì)量支撐不足，將會(huì)引發(fā)“高增速陷阱”。

寧德時(shí)代與隆基綠能的案例鮮活說(shuō)明了：只有那些能夠在高估值階段通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的企業(yè)，才能穿越周期實(shí)現(xiàn)“王者歸來(lái)”。

此外，單論近期股價(jià)表現(xiàn)，上一輪牛市封王的“寧王”，與本輪牛市新貴“寒王”，經(jīng)常出現(xiàn)此升彼落現(xiàn)象，也非常耐人尋味。

今日，寒武紀(jì)高開(kāi)沖上1500元大關(guān)后快速調(diào)整，全天大部分時(shí)候股價(jià)走弱，僅在早盤(pán)11點(diǎn)左右出現(xiàn)過(guò)短暫反抽，收盤(pán)時(shí)下跌超過(guò)3%。中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)等科技股核心標(biāo)也低開(kāi)低走。

華泰證券指出，近期國(guó)內(nèi)資金繼續(xù)活躍，小盤(pán)向大盤(pán)切換的趨勢(shì)減弱但沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的特征依然明顯，但抱團(tuán)有松動(dòng)跡象。國(guó)內(nèi)基本面中期趨勢(shì)向上預(yù)期至少難以證偽，且交易活躍度偏高，賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，建議維持較高倉(cāng)位運(yùn)行，但需要適度回歸性價(jià)比與景氣度。

國(guó)泰海通也指出，中國(guó)股市不會(huì)止步，行情有望走向擴(kuò)散。

國(guó)泰海通認(rèn)為，新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股有望繼續(xù)走高。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的能見(jiàn)度越來(lái)越高，中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)是廣泛的，中國(guó)股市的“轉(zhuǎn)型?！笔侨娴模皇莾H僅結(jié)構(gòu)性。即存在新興科技的擴(kuò)張性的機(jī)會(huì)，也會(huì)存在統(tǒng)板塊的估值修復(fù)和優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

投資主題方面，國(guó)泰海通推薦了四個(gè)賽道：1、商業(yè)航天：衛(wèi)星移動(dòng)通信牌照發(fā)放，看好技術(shù)創(chuàng)新與場(chǎng)景突破共振下液體火箭/衛(wèi)星載荷/發(fā)射場(chǎng)等領(lǐng)域投資。2、反內(nèi)卷。綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)加速推進(jìn)，看好受益格局優(yōu)化與價(jià)格預(yù)期改善的造紙/養(yǎng)殖/鋰電/儲(chǔ)能。3、AI應(yīng)用。政策引領(lǐng)加速產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展，看好金融/辦公/游戲等領(lǐng)域應(yīng)用落地與國(guó)產(chǎn)算力滲透率提升。4、具身智能。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)從技術(shù)探索邁向規(guī)模商用，看好受益技術(shù)升級(jí)與規(guī)?；年P(guān)鍵零部件與輕量化材料。

編輯|王硯丹?

編輯|金冥羽?易啟江

校對(duì)|陳柯名

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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