每經(jīng)評(píng)論員 吳澤鵬

近日，聚賽龍（SZ301131，股價(jià)49.89元，市值23.84億元）發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人郝源增、任萍、郝建鑫及其一致行動(dòng)人，計(jì)劃在未來3個(gè)月內(nèi)減持不超過公司總股本3%的股份。以當(dāng)前股價(jià)估算，此次減持的變現(xiàn)金額約為7100萬元。值得注意的是，郝源增與任萍為夫妻關(guān)系，郝建鑫為二人之子，這意味著此次減持本質(zhì)上是實(shí)控人家族的集體減持行為。

筆者梳理發(fā)現(xiàn)，此次減持計(jì)劃的推出存在三重關(guān)鍵背景：其一，聚賽龍于2022年3月登陸資本市場，實(shí)控人所持股票在今年3月剛剛解除限售，進(jìn)入可流通階段；其二，這并非公司實(shí)控人家族解禁后的首次減持，早在今年6月，其就已發(fā)布首個(gè)減持預(yù)告，且在7~8月間完成了對(duì)公司總股本2.89%股份的減持，該輪減持目前已實(shí)施完畢；其三，本次減持選擇在今年下半年推進(jìn)，恰逢公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)較大幅度上漲，且半年報(bào)披露凈利潤同比增長48.8%的利好窗口期，時(shí)機(jī)選擇頗具爭議。

從程序合規(guī)性角度審視，聚賽龍實(shí)控人家族的減持行為完全符合監(jiān)管要求：不僅嚴(yán)格遵循了減持預(yù)披露規(guī)則，提前向市場公示減持計(jì)劃，實(shí)際減持比例也未觸及監(jiān)管紅線。但資本市場的信任體系，從來不止于合規(guī)這一基礎(chǔ)底線，更依賴于情理層面的共識(shí)與投資者信心的支撐，而這恰恰是此次減持引發(fā)關(guān)注的核心所在。

要知道，聚賽龍上半年歸母凈利潤同比增長48.8%，這份亮眼的業(yè)績本是提振市場信心、增強(qiáng)投資者對(duì)公司發(fā)展預(yù)期的重要支撐。然而，實(shí)控人家族在業(yè)績利好釋放后迅速推進(jìn)減持，難免讓投資者產(chǎn)生擔(dān)憂。需明確的是，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映的是公司“過去”的經(jīng)營成果，而股東尤其是實(shí)控人等內(nèi)部股東的行為，往往會(huì)被市場解讀為對(duì)公司未來發(fā)展的“預(yù)期信號(hào)”——連續(xù)減持的動(dòng)作，顯然與業(yè)績?cè)鲩L傳遞的積極信號(hào)形成了反差。

對(duì)于兩次減持的原因，實(shí)控人家族均解釋為自身資金需求。這一理由不禁讓人聯(lián)想到A股市場長期存在的“上市造富”現(xiàn)象：不少公司在限售股解禁后，重要股東常以資金需求為由，快速將賬面浮盈轉(zhuǎn)化為實(shí)際資金，而非與公司長期綁定、共享成長收益。但這種“恰逢利好窗口期”的資金需求，看似合理，實(shí)則會(huì)直接動(dòng)搖中小投資者的信心，削弱其對(duì)公司長期價(jià)值的信任。

基于此，筆者認(rèn)為，聚賽龍實(shí)控人家族此次減持，是一場“規(guī)則之內(nèi)、情理之外”的資本操作。從個(gè)人角度看，這或許滿足了郝氏家族實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的“理性”，但從公司發(fā)展角度而言，稍有不慎便可能挫傷上市公司賴以生存的市場信任。而這種信任，正是企業(yè)長期健康發(fā)展的重要基石。

透過此次減持事件，更值得關(guān)注的是其背后的“家族式”治理隱憂。這類企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，家族化治理往往能憑借決策高效、凝聚力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展，但當(dāng)企業(yè)成為公眾公司后，若仍延續(xù)家族利益優(yōu)先的思維，就可能出現(xiàn)“重家族財(cái)富保值、輕全體股東利益”的傾向，難以實(shí)現(xiàn)全體股東利益最大化的目標(biāo)。更進(jìn)一步說，市場對(duì)家族式治理企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)作、決策邏輯本就存在信息不對(duì)稱，缺乏充分了解，在這種情況下，重要股東的當(dāng)務(wù)之急不應(yīng)是急于套現(xiàn)，而是通過實(shí)際行動(dòng)向市場證明：公司是所有股東的利益共同體，而非少數(shù)人實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)富”的工具。