每經編輯｜趙云    

截至上周五（8月8日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收3398.58美元/盎司，上周累計上漲35.94美元/盎司，漲幅1.07%。上周金價高位震蕩、小幅收漲，金價最高上行至3,398.58美元/盎司，最低下探至3,368.81美元/盎司。 

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：7月ISM服務業(yè)PMI不及預期，關稅及政策不確定性影響顯現(xiàn)，市場降息預期有所升溫；加上地緣政治沖突不確定性加大，金價高位震蕩、小幅收漲。 

9月將至，市場若開啟降息交易，對于金價可能有一定利好，關注本周將公布的美國7月CPI、PPI數(shù)據(jù)。中長期美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球“去美元化”趨勢對金價依然構成利好，可持續(xù)關注，回調時或可考慮逢低分批布局。 

周度回顧： 

（1）海外經濟

經濟數(shù)據(jù)來看，美國6月耐用品訂單環(huán)比終值公布值-9.4%，預期值-9.3%，前值-9.3%；美國6月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環(huán)比終值公布值-0.8%，前值-0.7%；美國6月工廠訂單環(huán)比公布值-4.8%，預期值-5%，前值8.2%；美國7月ISM非制造業(yè)指數(shù)公布值50.1，預期值51.5，前值50.8；美國6月批發(fā)庫存環(huán)比終值公布值0.1%，預期值0.2%，前值0.2%；美國8月2日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)(萬人) 公布值22.6，預期值22.2，前值21.8；美國7月Markit綜合PMI終值公布值55.1，預期值54.6，前值54.6；美國7月Markit服務業(yè)PMI終值公布值55.7，預期值55.2，前值55.2。 

美國7月ISM服務業(yè)PMI不及預期，關稅及政策不確定性影響顯現(xiàn)。①美國6月工廠訂單環(huán)比為-4.8%，符合預期，主要由于商用飛機訂單銳減，前值由8.20%修正為8.3%。②美國6月貿易逆差為602億美元，低于預期的610億美元，為2023年9月以來最小逆差，前值由715億美元修正為717億美元。③美國25年7月ISM服務業(yè)PMI為50.1，低于預期、低于前值。環(huán)比6月：商業(yè)活動指數(shù)下降1.6至52.6，反映未來走勢的新訂單指數(shù)下降1.0至50.3；存貨指數(shù)下降0.9至51.8；存貨信心指數(shù)下降3.9至53.2；反映就業(yè)的招聘指數(shù)下降0.8至46.4，服務業(yè)就業(yè)壓力持續(xù)；反映薪資的價格指數(shù)增加2.4至69.9，服務業(yè)薪資通脹粘性較高。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至57bp。 

（2）市場動態(tài)

美聯(lián)儲主席新人選浮出水面，現(xiàn)理事沃勒在特朗普顧問圈呼聲最高。當?shù)貢r間8月5日，特朗普表示將在本周末前決定美聯(lián)儲理事空缺提名人選，并已將接替美聯(lián)儲主席鮑威爾的候選人范圍縮小至四人——國家經濟委員會主任凱文·哈塞特、美聯(lián)儲前理事凱文·沃什以及其他兩人（市場猜測其中一位是現(xiàn)任美聯(lián)儲理事沃勒）。據(jù)悉，特朗普顧問圈最看好美聯(lián)儲理事Waller接替鮑威爾；白宮經濟顧問委員會主席Miran獲提名出任美聯(lián)儲理事，任期至明年1月。 

美國對印度關稅提高至50%，中美“非常接近”達成協(xié)議。①對印度：特朗普宣布將印度關稅翻倍至50%，以懲罰印度購買俄羅斯石油。印度據(jù)悉正在權衡做出讓步，其國有煉油企業(yè)暫停采購俄油。②對日本：日本首席貿易談判代表稱，美國確認將停止對日本疊加征收15%的普遍性關稅，并按照承諾下調汽車關稅。③對中國：特朗普稱中美“非常接近”就延長貿易休戰(zhàn)達成協(xié)議。美國商務部長表示，對華關稅休戰(zhàn)期可能會延長90天。④對半導體：特朗普表示將對包括半導體在內的進口產品征收100%的關稅，但會對將生產轉移回美國的企業(yè)予以豁免。蘋果將在此前已宣布的5000億美元的基礎上，再向美國經濟投資1000億美元。⑤對藥品：美國將首先對進口藥品征收“小額關稅”，并在一年左右的時間內提高稅率至250%。 

美俄領導人4年來首次線下會晤，商討俄烏?；鸷完P稅等事宜。當?shù)貢r間8月8日，特朗普在其社交平臺“真實社交” 上發(fā)文稱，其將與俄羅斯總統(tǒng)普京于8月15日在阿拉斯加州舉行會晤，更多細節(jié)將隨后公布。9日，俄羅斯總統(tǒng)助理烏沙科夫證實了上述消息。此前，特朗普曾于7月31日對俄羅斯發(fā)出“最后通牒”說，表示鑒于俄羅斯在烏克蘭的軍事行動，美國準備對俄羅斯實施新制裁，設定的最后期限為8月8日。 

以色列安全內閣批準以軍接管加沙城，加沙沖突或進一步升級。當?shù)貢r間8月8日，以色列安全內閣已經批準由以色列國防軍接管加沙地帶北部的加沙城，最終目標是徹底摧毀哈馬斯。英國《衛(wèi)報》指出，這標志著以色列對加沙為期22個月的攻勢再次升級。以色列媒體注意到，內塔尼亞胡有意“全面占領加沙地帶”，而其辦公室的最新聲明提到的是“接管加沙城”，這意味著以軍還將推進至其他尚未控制的地區(qū)。此前，以色列軍方高層強烈反對全面占領加沙。哈馬斯高級官員警告稱，以方此舉只會使局勢陷入新的困境。 

周點評：黃金仍具備中長期動能 

美國7月ISM服務業(yè)PMI不及預期，關稅及政策不確定性影響顯現(xiàn)，市場降息預期有所升溫；加上地緣政治沖突不確定性加大，金價高位震蕩、小幅收漲。9月將至，市場若開啟降息交易，對于金價可能有一定利好，需繼續(xù)關注美聯(lián)儲貨幣政策走向及美國經濟數(shù)據(jù)，關注本周將公布的美國7月CPI、PPI數(shù)據(jù)。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局。 

特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。 

此外近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對于美元信用產生持續(xù)影響，進而對于金價有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進程中出現(xiàn)預期之外的信用風險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好?？沙掷m(xù)關注后續(xù)發(fā)展歷程及相應影響。 

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，7月末黃金儲備7396萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加6萬盎司，這是中國央行連續(xù)第九個月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。 

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現(xiàn)貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。