每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育的意見》，從2025年秋季學(xué)期起，免除公辦幼兒園學(xué)前一年在園兒童保育教育費(fèi)。預(yù)計(jì)將惠及約1200萬(wàn)人，節(jié)約居民部門200億支出?；菝裆呒新涞?，有望對(duì)下半年消費(fèi)形成適度托底。

國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)方面，上周公布了7月進(jìn)出口和通脹數(shù)據(jù)。

7月出口暫未轉(zhuǎn)弱，進(jìn)口表現(xiàn)偏強(qiáng)。

7月出口（美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)7.2%，高于6月的5.9%，亦高于一季度的5.7%和二季度的6.2%。

從產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品出口偏強(qiáng)，其中汽車出口同比增18.6%，集成電路出口同比增29.2%。電腦、手機(jī)出口同比分別為-9.6%、-21.8%，而勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，如箱包、鞋靴、玩具、服裝出口同比分別為-10%、-7.7%、-3.3%、-0.6%，整體仍偏弱。

進(jìn)口增速超預(yù)期回升。7月我國(guó)進(jìn)口同比增速為4.1%，較上月增長(zhǎng)3pct。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)上來(lái)看，機(jī)電設(shè)備進(jìn)口仍是主要支撐，如集成電路、醫(yī)療器械、高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)床等；原油、銅進(jìn)口增速亦有所改善。

7月核心通脹延續(xù)上行，PPI同比表現(xiàn)仍偏弱。

7月CPI同比零增長(zhǎng)，高于預(yù)期的-0.1%，前值為0.1%。核心同比增長(zhǎng)0.8%，高于前值0.7%，創(chuàng)2024年3月以來(lái)新高。其中汽車零售價(jià)格環(huán)比企穩(wěn)，家用器具、服裝、醫(yī)療服務(wù)同比漲幅擴(kuò)大。

7月PPI同比持平前值的-3.6%，低于預(yù)期的-3.4%。申萬(wàn)宏源宏觀團(tuán)隊(duì)指出，統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)及中下游產(chǎn)能利用率偏低是PPI表現(xiàn)偏弱的兩條“暗線”。PPI為每月5日、20日調(diào)查單價(jià)的簡(jiǎn)單平均值，而反內(nèi)卷帶動(dòng)的漲價(jià)集中于下旬，因此7月PPI（環(huán)比-0.2%）不及預(yù)期。同時(shí)中下游價(jià)格對(duì)PPI拖累仍較大，也令7月PPI表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。與2016年上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)不同的是，本輪供給過(guò)剩更多在中下游，導(dǎo)致上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)受阻。例如石化鏈下游PPI跌幅大于上游價(jià)格理論傳導(dǎo)幅度。

上周滬指再度強(qiáng)勢(shì)突破3600點(diǎn)，創(chuàng)下去年10月以來(lái)的收盤新高。受益于流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)偏的中證2000指數(shù)表現(xiàn)尤為亮眼，上周上漲3.54%，自4月9日至今已累計(jì)上漲近35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他寬基指數(shù)。

資金面方面，兩融資金延續(xù)流入態(tài)勢(shì)，兩融余額上周新增332.7億元，兩融余額總規(guī)模超2萬(wàn)億，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)新高水平，反映市場(chǎng)目前情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高。南向資金上周持續(xù)凈流入，上周合計(jì)流入近200億元，充裕的流動(dòng)性有望對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

海外方面，經(jīng)濟(jì)走弱及鴿派聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能已經(jīng)“箭在弦上”。

需求疲弱且價(jià)格上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。美國(guó)7月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)由6月的50.8下降至50.1，表明美國(guó)需求疲弱且成本抬升，經(jīng)濟(jì)景氣度進(jìn)一步走弱。特別關(guān)注PMI兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)，就業(yè)指數(shù)進(jìn)一步下行至46.4，為疫情以來(lái)的最低水平之一；價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步升至69.9，為2022年10月以來(lái)的最高水平，或顯示關(guān)稅帶來(lái)的通脹影響。就業(yè)市場(chǎng)也進(jìn)一步降溫，根據(jù)美國(guó)失業(yè)金高頻數(shù)據(jù)，截至8月2日當(dāng)周，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加0.7萬(wàn)人，高于預(yù)期，是7月5日以來(lái)單周最高；續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至197萬(wàn)人，為2021年11月以來(lái)最高。

鴿派美聯(lián)儲(chǔ)概率提升，降息預(yù)期不斷升溫。上周特朗普任命白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席米蘭為美聯(lián)儲(chǔ)理事，彌補(bǔ)庫(kù)格勒辭職的缺位。此外，根據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，特朗普表示已啟動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)主席面談程序。在線博彩市場(chǎng)Polymarket和Kalshi上周四的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和兩位“凱文”——?jiǎng)P文·哈塞特和凱文·沃什是目前最有可能接替鮑威爾的人選。無(wú)論是哪位候選人，鴿派美聯(lián)儲(chǔ)的概率均大幅提升，意味著市場(chǎng)可以期待更多流動(dòng)性寬松。

從資產(chǎn)角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)偏弱走勢(shì)背景下，美股小幅上漲。美債收益率均小幅上行，市場(chǎng)或已部分計(jì)價(jià)交易美聯(lián)儲(chǔ)降息。

往后看，本周中國(guó)7月金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，屆時(shí)或影響市場(chǎng)情緒。

近期滬指再度強(qiáng)勢(shì)突破3600點(diǎn)，兩融余額總規(guī)模超2萬(wàn)億，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)新高水平。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，將對(duì)市場(chǎng)形成有力支持，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格或繼續(xù)占優(yōu)。感興趣的投資者可以關(guān)注中證A500ETF（159338）、中證1000增強(qiáng)ETF（159679）、2000ETF（561370）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。