每經(jīng)記者｜許立波    每經(jīng)編輯｜董興生    

花一杯奶茶錢(qián)就能在東南亞買(mǎi)下一家資產(chǎn)過(guò)億元的企業(yè)？中紅醫(yī)療披露的這筆涉及資金僅6.97元人民幣的并購(gòu)案，甚至讓部分投資者誤以為“單位寫(xiě)錯(cuò)了”。

近日，醫(yī)用耗材廠商中紅醫(yī)療（300981.SZ，股價(jià)12.02元，市值51.55億元）披露公告稱，旗下公司中紅國(guó)際（香港）商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中紅香港”，公司全資子公司）與桂林恒保防護(hù)國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒保國(guó)際””，由公司持股70%的控股子公司桂林恒保健康防護(hù)有限公司全資持有）擬以自有資金合計(jì)人民幣6.97元現(xiàn)金收購(gòu)東南亞SEA3公司合計(jì)75%股權(quán)。

值得注意的是，截至2024年10月31日，SEA3的總資產(chǎn)超過(guò)1.4億元。盡管其凈資產(chǎn)為負(fù)且連年虧損，但根據(jù)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，SEA3全部股東權(quán)益價(jià)值達(dá)80.23萬(wàn)元。交易價(jià)格為何遠(yuǎn)低于評(píng)估值？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次交易并非傳統(tǒng)意義上的股權(quán)收購(gòu)，而是“低對(duì)價(jià)+高增資”的組合收購(gòu)策略。中紅醫(yī)療承諾，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后將向SEA3增資超7500萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)評(píng)估值本身。這意味著，6.97元的收購(gòu)價(jià)只是獲取控制權(quán)的“敲門(mén)磚”，公司真正投入的資金將在后續(xù)運(yùn)營(yíng)中體現(xiàn)。

標(biāo)的公司處于初創(chuàng)階段，資不抵債

公告顯示，SEA3注冊(cè)于2016年9月，注冊(cè)資本約6333萬(wàn)元人民幣，主要從事醫(yī)用手套(橡膠)、塑料手套的生產(chǎn)、銷售。

公告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，最近幾年，SEA3的總資產(chǎn)呈現(xiàn)縮水趨勢(shì)，陷入資不抵債的境地。截至2023年末、2024年末以及2025年3月31日，SEA3的資產(chǎn)總計(jì)分別為1.44億元、1.41億元以及1.36億元；凈資產(chǎn)分別為1652.49萬(wàn)元、-120.19萬(wàn)元以及-492.40萬(wàn)元。

不過(guò)，SEA3在營(yíng)收和利潤(rùn)等指標(biāo)上則有好轉(zhuǎn)跡象。2023年度、2024年度以及2025年第一季度，SEA3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收975.06萬(wàn)元、2274.60萬(wàn)元以及655.62萬(wàn)元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2298.91萬(wàn)元、-1864.03萬(wàn)元以及-372.21萬(wàn)元。

從資產(chǎn)評(píng)估公司的評(píng)估結(jié)果來(lái)看，SEA3處于企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)階段，整體企業(yè)規(guī)模較小，面臨著市場(chǎng)驗(yàn)證、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和客戶獲取等諸多挑戰(zhàn)，目前訂單較少，市場(chǎng)占有率低，近幾年的經(jīng)營(yíng)均處于虧損狀態(tài)；且全球一次性手套市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，標(biāo)的公司尚未形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)渠道，業(yè)務(wù)量不確定性較大。

經(jīng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，截至評(píng)估基準(zhǔn)日（2024年10月31日），SEA3股東全部權(quán)益價(jià)值為人民幣80.23萬(wàn)元，則SEA3公司75%股東權(quán)益價(jià)值為60.17萬(wàn)元。

中紅醫(yī)療表示，本次交易定價(jià)以標(biāo)的資產(chǎn)的上述評(píng)估值為依據(jù)，經(jīng)各方友好協(xié)商，中紅香港和恒保國(guó)際擬分別支付4.88元和2.09元收購(gòu)上述標(biāo)的75%股權(quán)，合計(jì)交易對(duì)價(jià)為6.97元。

布局東南亞以對(duì)沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，6.97元交易對(duì)價(jià)并非本次交易的全部，中紅醫(yī)療也不是花6.97元的白菜價(jià)就能把SEA3這家資產(chǎn)過(guò)億元的公司吃下。根據(jù)公告，在完成控股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中紅香港與恒保國(guó)際還將合計(jì)向SEA3增資約7567.94萬(wàn)元。

實(shí)際上，“低對(duì)價(jià)+高增資”的組合收購(gòu)在并購(gòu)實(shí)踐中并不罕見(jiàn)，尤其適用于資不抵債但具有生產(chǎn)資質(zhì)、產(chǎn)線、商業(yè)前景等資產(chǎn)的并購(gòu)場(chǎng)景。針對(duì)本次交易的必要性和可行性，中紅醫(yī)療表示，為有效應(yīng)對(duì)目前國(guó)際貿(mào)易環(huán)境，公司擬在東南亞進(jìn)行手套產(chǎn)能布局。收購(gòu)SEA3符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，有利于公司積極應(yīng)對(duì)當(dāng)下政策環(huán)境變化，拓展海外業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第一季度，中紅醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元，同比增長(zhǎng)15.45%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1137.12萬(wàn)元，在上年同期虧損1766.05萬(wàn)元的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司此前表示，隨著落后產(chǎn)能的逐步退出和全球需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司主營(yíng)的丁腈手套產(chǎn)品在手訂單充足，相關(guān)行業(yè)總體呈現(xiàn)回暖跡象。但另一方面，美國(guó)的關(guān)稅政策已成為行業(yè)的最大不確定因素。

據(jù)大宗商品數(shù)據(jù)咨詢服務(wù)商隆眾資訊披露的數(shù)據(jù)，2024年，美國(guó)對(duì)中國(guó)輸美一次性防護(hù)手套加征關(guān)稅前，中國(guó)丁腈手套出口總量達(dá)11219萬(wàn)箱，其中33%銷往美國(guó)市場(chǎng)；PVC手套出口總量為9715萬(wàn)箱，對(duì)美出口占比更高達(dá)47%。作為全球最大的防護(hù)手套消費(fèi)國(guó)，美國(guó)自今年4月起針對(duì)中國(guó)輸美一次性PVC手套和丁腈手套加征超100%關(guān)稅，直接導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)訂單驟減，并被迫全面暫停對(duì)美出口業(yè)務(wù)。

此后雖經(jīng)歷貿(mào)易磋商，但目前手套行業(yè)仍面臨較高關(guān)稅。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)輸美醫(yī)療級(jí)丁腈手套關(guān)稅調(diào)整至80%、工業(yè)級(jí)丁腈手套調(diào)整至55%、PVC手套調(diào)整至30%。這使得依賴于從國(guó)內(nèi)出口至美國(guó)的手套廠商利潤(rùn)空間遭受壓縮，轉(zhuǎn)向海外設(shè)廠成為破局之道。

事實(shí)上，中紅醫(yī)療早在去年便開(kāi)始在東南亞布局，先后投資10.92億元建設(shè)SEA1生產(chǎn)基地一期20條丁腈手套生產(chǎn)線項(xiàng)目、投資5.57億元建設(shè)SEA2生產(chǎn)基地一期10條丁腈手套生產(chǎn)線項(xiàng)目。相比此前的從零開(kāi)始建立產(chǎn)線，此次計(jì)劃收購(gòu)的SEA3公司已取得相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證，具有完善的歐洲和美國(guó)出口資質(zhì)。

“中紅醫(yī)療與SEA3同屬手套行業(yè)，公司能夠憑借豐富管理經(jīng)驗(yàn)和充實(shí)現(xiàn)金流對(duì)其實(shí)現(xiàn)有效投后管理和經(jīng)營(yíng)協(xié)同，從而助力SEA3實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，進(jìn)一步提升雙方的市場(chǎng)價(jià)值及影響力。”中紅醫(yī)療方面強(qiáng)調(diào)。

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