每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，國泰君安發(fā)布研報點評中科電氣（300035）。

本報告導讀：

公司在行業(yè)出清過程中實現(xiàn)與寧德、億緯等下游客戶合資配套，提供較好需求保障。隨著盈利逐步探底走平及海外市場的開拓，有望實現(xiàn)業(yè)績的長期增長。

投資要點：

維持增持評級。維持公司2023-2025年EPS為0.03元、0.62元、0.71元，維持目標價13.02元。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)旺季不旺，公司增長有望快于行業(yè)。銷量端，23年四季度以來，中國新能源汽車銷量單月首次突破100萬輛，預計全年銷量有望實現(xiàn)930萬輛以上，同比增長35%以上。生產(chǎn)端，由于材料價格的迅速下降，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈加速去庫存，一定程度致使生產(chǎn)端需求放緩。根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，2023年1-9月全球負極產(chǎn)量125.46萬噸，同比增長20.6%；同期公司產(chǎn)量10.73萬噸，同比增長25.5%。我們認為，當前行業(yè)仍處出清過程中，公司深度捆綁寧德、億緯等核心客戶合資配套，需求有望好于行業(yè)。

盈利有望逐步探底走平。根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，12月石墨化（箱式）價格已跌至8250元/噸，低端人造石墨價格已跌至20500元/噸。受2022年下半年以來行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，負極材料價格持續(xù)下行。我們認為，往后看考慮負極材料的電池成本占比已經(jīng)較低及電池質(zhì)量安全保障要求，預計向下空間有限。隨著公司石墨化自給率的抬升，盈利有望逐步探底走平。

逐步開拓海外市場。公司目前已經(jīng)實現(xiàn)SKOn、LGES等客戶的批量供貨。此外，公司正積極推進海外拓展各項工作，進一步提升鋰電負極業(yè)務海外銷售占比。

風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)，電動車需求不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)