每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜湯輝    

近日，供應鏈公司新疆九洲恒昌供應鏈管理股份有限公司（以下簡稱九洲恒昌）IPO申報獲受理。九洲恒昌主營業(yè)務是供應鏈物流。盡管營收保持增長，但九洲恒昌的業(yè)務毛利率不高，不超過20%。

值得一提的是，九洲恒昌在報告期內(nèi)存在不規(guī)范使用票據(jù)融資的情況。九洲恒昌向子公司開具的匯票金額超過當期交易金額。1月21日，九洲恒昌有關人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，票據(jù)融資是為了滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營需要，解決資金緊張、降低融資成本，所融資金均用于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，并未用于其他途徑，公司未因票據(jù)開立行為受到過行政處罰、刑事處罰或民事追索。

綜合毛利率不高

九洲恒昌是以大宗物流為主的供應鏈服務商，具體業(yè)務包括多式聯(lián)運、公路運輸、大宗商品貿(mào)易。

所謂大宗物流是以大宗商品為運輸對象的物流。在中國物流市場中，大宗物流占比約15%。

2017年~2019年，九洲恒昌的營業(yè)收入分別為12.12億元、16.61億元、21.15億元，凈利潤分別為4185.49萬元、6726.61萬元、1.15億元。

實際上，重要大客戶對九洲恒昌的業(yè)績貢獻頗大。2017年~2020年上半年，九洲恒昌前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的比重分別為65.22%、59.84%、64.08%和60.01%。

乍看之下，九洲恒昌保持了一定的業(yè)績增速。然而，九洲恒昌業(yè)務毛利率并不高。2017年~2020年上半年，公司綜合毛利率分別為12.42%、11.96%、12.64%及16.64%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，九洲恒昌的客戶、供應商及股東有重合之處。

比如2019年，中泰集團是九洲恒昌的第二大客戶，公司對其銷售金額為3.57億元，占營收比例17.07%；2017年，特變集團是九洲恒昌的第四大客戶，銷售金額為1.13億元，占營收比例9.39%。

而在2020年上半年，中泰集團、特變集團均為九洲恒昌的前五大供應商，分別對應采購金額為1.39億元、4204.95萬元。

不過相應采購和銷售內(nèi)容不一樣。九洲恒昌向中泰集團采購牽引車、燃油燃氣，向特變集團采購場站服務。

特變集團還是九洲恒昌的股東。2016年，九洲恒昌以定向發(fā)行股票的方式，向特變集團發(fā)行600萬股，發(fā)行價格為5.60元/股。目前，特變集團持有九洲恒昌3.77%股份。

特變集團副總經(jīng)理還曾是九洲恒昌的董事。2019年5月，特變集團副總經(jīng)理劉杰辭任九洲恒昌董事。

曾不規(guī)范使用票據(jù)融資

據(jù)九洲恒昌招股書披露，其在報告期內(nèi)存在向子公司開具超過當期交易金額的銀行承兌匯票的情形，不符合相關法規(guī)，存在受到主管部門處罰的風險。

涉及的子公司是瑪納斯九洲，它是九洲恒昌的一級子公司。在九洲恒昌眾多子公司中，屬它的資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)、凈利潤最高。2020年上半年，瑪納斯九洲的總資產(chǎn)達6.15億元，凈利潤4503.62萬元。

2018年、2019年，九洲恒昌向瑪納斯九洲開具票據(jù)的金額分別為1990萬元、6051.13萬元。對應的年度交易金額則分別為512.13萬元、5134.56萬元。

上海新古律師事務所王懷濤律師表示，融資功能本就是票據(jù)的一項重要屬性，融資型票據(jù)是指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)套取資金實現(xiàn)融資目的。

“目前我國的現(xiàn)行法律、法規(guī)禁止無真實交易、純粹的融資性票據(jù)。融資性票據(jù)的風險在于其不確定性。但如果處理得當，融資性票據(jù)也會在銀行和企業(yè)之間形成雙贏局面。”王懷濤說。

不過，九洲恒昌并未說明上述票據(jù)是貿(mào)易型票據(jù)還是融資型票據(jù)。

九洲恒昌有關人士對記者表示，票據(jù)融資是為了滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營需要，解決資金緊張、降低融資成本，所融資金均用于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，并未用于其他途徑，公司未因票據(jù)開立行為受到過行政處罰、刑事處罰或民事追索。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，九洲恒昌2018年和2019年的應付票據(jù)出現(xiàn)大額增長，對應金額分別為1.11億元、3.85億元。

同樣上漲的還有預付款，報告期各期末，公司預付款項余額分別為2057.53萬元、7083.75萬元、1.57億元和4245.97萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為4.22%、8.64%、13.71%和3.42%。

九洲恒昌有關人士表示，款項性質主要為預付的貿(mào)易款、燃氣費、運費等，其中2019年末及2018年末預付款項金額較大，主要是由于煤炭貿(mào)易的預付款增加所致。公司煤炭采購主要以預付款形式，符合行業(yè)慣例，新疆四季度開始供暖，煤炭供不應求，公司根據(jù)下游客戶反饋，選擇市場基礎好的供應商合作，以預付款方式確保采購規(guī)模及采購價格下浮空間，確保了以貿(mào)促運、運貿(mào)結合的市場份額。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)