每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 萬敏    

◎每經(jīng)記者 萬敏

近期，新興市場貨幣大幅貶值，包括A股在內(nèi)的全球股市劇烈震蕩，為此，市場紛紛預(yù)期央行將降準，但時間窗口一再延遲。正如有句話所言，等待是件美好的事情。昨晚，央行突然出手，而且是降息降準“雙箭”齊發(fā)，力度遠超市場預(yù)期。那么，央行此次出招，究竟有哪些考量？主要目的是什么？會取得何種效果？此外，人民幣近期貶值，會否影響人民幣國際化進程？針對這些熱點問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者進行了深入采訪。

正當資本市場持續(xù)劇烈震蕩之時，昨日（8月25日)晚間，央行再度宣布“雙降”，力度超過市場預(yù)期。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次降息后，存款基準利率已創(chuàng)下了自1990年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新低。同時，央行宣布放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變，這也標志著人民幣利率市場化改革又邁出重要一步。

那么，此次央行推出力度空前的組合拳意圖是什么？為何選擇在此時宣布降準降息？對此，央行研究局局長陸磊在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪時，做了細致解讀。

降準可注入無期限流動性

NBD：當前，國內(nèi)經(jīng)濟形勢并未出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，新興經(jīng)濟體貨幣又相繼大幅貶值，同時全球股市也經(jīng)歷了暴跌，此時中國央行宣布“雙降”，是出于什么樣的考慮？

陸磊：國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢和金融市場流動性狀況是決定政策調(diào)整的主要觸發(fā)因素。其中，一是國際經(jīng)濟低迷促使我國以擴內(nèi)需作為主攻方向恰逢其時。7月進出口總值同比負增長8.2%，工業(yè)增加值同比增長6.0%，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計負增長0.7%。外需的波動性要求擴大內(nèi)需，尤其是消費需求成為宏觀調(diào)控的重要目標。可以說，我們到了以降息促使企業(yè)財務(wù)成本進一步降低、以降準促使金融機構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力、以定向降準推動金融機構(gòu)支持消費的時間窗口。

二是利率與匯率政策配合恰逢其時。近期，央行對人民幣兌主要貨幣中間價報價機制實施進一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準備金率下調(diào)實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構(gòu)針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

支農(nóng)、支小、擴內(nèi)需

NBD：經(jīng)過此前幾次的降息降準，我國實體經(jīng)濟融資成本已經(jīng)有所下降，此時進一步降低利率水平是否還有必要？

陸磊：我國貨幣政策的最終目標是保持幣值穩(wěn)定，以此促進經(jīng)濟增長。幣值穩(wěn)定的決定因素是以通貨膨脹體現(xiàn)的貨幣購買力。2015年7月，居民消費價格指數(shù)同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降5.2%，環(huán)比下降0.7個百分點。在物價低水平運行的同時，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個百分點，這意味著扣除物價因素后企業(yè)的實際融資成本仍呈上升趨勢，對稱性下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率0.25個百分點有助于切實降低實體經(jīng)濟運行成本。

金融機構(gòu)流動性合理充裕是支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展的必要條件。

從7月金融市場利率走勢看，其中，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.51%，比上月高0.07個百分點，比去年同期低1.9個百分點。0.5個百分點的普降以及額外0.5個百分點定向降低縣域和消費金融組織等中小金融機構(gòu)存款準備金率有利于在總量上增強存款類金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的能力，在結(jié)構(gòu)上進一步體現(xiàn)了支農(nóng)、支小、擴內(nèi)需的政策意圖。

貨幣政策調(diào)整與金改并舉

NBD：此次放開一年期以上存款利率上限，意味著利率市場化又邁出重要一步，其意義是何在？

陸磊：此次降息同步放開一年期以上存款利率上限，是貨幣政策調(diào)整與金融改革并舉的體現(xiàn)，標志著貨幣政策從數(shù)量型為主，轉(zhuǎn)向價格型為主又邁出關(guān)鍵性步伐，為金融機構(gòu)自主定價及高效配置金融資源提供了制度基礎(chǔ)。

應(yīng)該說，今年早些時候的降準在供給端增強了銀行的放貸意愿；降息則引導(dǎo)市場利率持續(xù)下行，在需求端提振了經(jīng)濟主體的貸款意愿。此次“雙降”有助于鞏固政策成效，更好地實施穩(wěn)健的貨幣政策。

NBD：“雙降”之后，預(yù)期將對國內(nèi)經(jīng)濟和金融運行產(chǎn)生什么樣的影響？

陸磊：貨幣政策的有效性取決于傳導(dǎo)機制的暢通性?；谖飪r走勢、實體經(jīng)濟部門盈利水平與名義融資成本的比較，“雙降”政策為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險營造了中性適度的貨幣環(huán)境，但同時需要實體經(jīng)濟部門的“有效”融資需求與金融機構(gòu)的高效率金融服務(wù)供給加以配合。

考慮到生產(chǎn)者價格指數(shù)連續(xù)40個月以上負增長，需高度關(guān)注貨幣政策與財政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合，盡可能降低理論界通常所認為的貨幣政策存在“治理物價上行效果優(yōu)于治理物價下行”非對稱效應(yīng)。經(jīng)濟運行的關(guān)鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長點、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟運行營造了良好的環(huán)境，真實經(jīng)濟增長則需依靠實體經(jīng)濟部門和金融機構(gòu)的良性互動。