每經記者 郎曉俊

發(fā)行后總股本：不超過1億股

發(fā)行股份：不超過2500萬股

計劃融資額：2.08億元

13年中報每股收益：1.09元

13年中報每股凈資產：5.69元

競爭力：★★★

成長性：★★★

穩(wěn)健度：★★★

在成立之初以ODM代工的方式切入電能表市場的炬華科技（300360，SZ），通過不斷的技術研發(fā)使得自身實力得到了快速的發(fā)展。伴隨著國家電網(wǎng)集中規(guī)模采購模式的施行，自主品牌的建設產品也迅速進入了國家電網(wǎng)的招標項目之中。時至今日，自主品牌所占營收比重已遠遠超過ODM業(yè)務，實現(xiàn)了成功轉身。

近年來國家電網(wǎng)招標對于智能電表行業(yè)的推動作用顯而易見，不過隨著2014年全覆蓋計劃的完成，未來市場的增長點成為投資者關心的焦點。業(yè)內人士指出，智能表更新時點的臨近加上農網(wǎng)改造和保障房建設力度的加大，將使智能電表市場向平穩(wěn)過渡。

ODM提升實力 成功實現(xiàn)轉身

位于杭州市余杭區(qū)的炬華科技股份有限公司，是一家專業(yè)從事電能計量儀表及用電信息采集系統(tǒng)產品研發(fā)、生產和銷售業(yè)務的企業(yè)。

公司成立之初以ODM代工的方式為國內的電表廠商提供電能表的模塊和半成品。2006年，公司開始創(chuàng)立自主品牌。

根據(jù)相關資料顯示，2009年下半年開始，占據(jù)國內供電服務市場絕對優(yōu)勢地位的國家電網(wǎng)公司改變了電能表的采購模式，由原各網(wǎng)省公司獨立進行招標采購變更為國家電網(wǎng)公司集中

招標采購，同時對參與投標企業(yè)資質提出了明確要求，這使得公司經營業(yè)績得到迅速壯大

招股書顯示，根據(jù)中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會電工儀器儀表分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年至2011年前四次國網(wǎng)招標中，公司中標總量分別為12.61萬臺、81.19萬臺和96.66萬臺，統(tǒng)一招標后數(shù)量明顯上升。

伴著著產品中標規(guī)模的不斷擴大，公司自主品牌的影響力也在逐漸凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2010年炬華科技自主品牌和ODM分別占公司營業(yè)收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆轉達到63.98%，占據(jù)主導地位。2013年中期其所占比例更是進一步增長達到66.36%。

同時，自主品牌41.61%的毛利率也高于ODM業(yè)務33.49%的水平，從而推動了業(yè)績的快速增長，2010年、2011年和2012年以及2013年1~6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元、4.88億元、7.18億元和3.46億元。實現(xiàn)凈利潤3321萬元、7579萬元、1.34億元和8179萬元。復合增長率分別為58.19%和100.69%。

市場份額有待提高

雖然公司近年三相智能表的中標數(shù)量增速明顯，不過與其他競爭對手相比，公司仍然處于下風。安信證券研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年第二至第五批次的國網(wǎng)招標中，1級三相智能電表中標前5名分別是林洋電子（601222，SH）、威盛集團（03393，HK）、華立儀表、炬華科技和三星電氣（601567，SH）。而在2012年，中標前5名則變成了林洋電子、威盛集團、三星電氣、華立儀表和海興電力，炬華科技榜上無名。

一位不愿具名的分析師表示，從近兩年的招標結果上來看，排名前5位的公司基本上都可以占到20%以上的份額。而且隨著招標制度的逐漸完善成熟，對技術和質量的要求日趨嚴格，這種龍頭占據(jù)優(yōu)勢地位的格局會進一步加深。

《每日經濟新聞》記者也以投資者身份致電林洋電子，工作人員表示，目前智能電表市場競爭還是較為激烈，雖然排名前列，但總的來看前幾名的總體份額有所回落。不過他表示公司從技術到經營上都比較成熟，可以說優(yōu)勢明顯，并不擔心市場地位的問題。

從經營數(shù)據(jù)上看，林洋電子2012年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤為19.1億元、3.03億元，2013年中期為7.61億元和1.17億元。而三星電氣2012年營業(yè)收入為25.6億元，凈利潤為2.64億元，2013年中期是9.68億元和8408萬元?？梢钥闯?，炬華科技距行業(yè)的龍頭企業(yè)還有不小的差距。

未來市場向平穩(wěn)過渡

根據(jù)國家電網(wǎng)于2010年提出的《智能電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃》顯示，在十二五期間，國內智能電表的安裝總量將約為2.22億只；智能電表的覆蓋率進度為從2010年至2014年分別是15%、35%、65%、90%和100%。

如果按照這個進程，是否就意味著智能電表的市場空間將在2015年出現(xiàn)大幅的萎縮，相關企業(yè)的業(yè)績將遭受嚴重的影響？

“應該說會有整體數(shù)量會有一定的下降，但是這個幅度不會很大。”林洋電子公司人員表示，因為存在這一個更換的需求量。上述不愿具名的分析師也同意此看法，他認為智能電表的精密度要求較高，所以在5年左右是其合理的使用期限。那么2010年開始大范圍推廣的第一批智能電表，在2015年將要面臨更換的需求，并且更換的量與之前安裝的量將是成正比的，需求量仍然存在。

另一方面，他認為除了更新的需求之外，農村電網(wǎng)的改造加上保障房建設力度的加大，也會相應增加對智能電表的需求。此前相關報道顯示，2010年國網(wǎng)規(guī)劃對農村電網(wǎng)的改造計劃投入逾2000億元，但是到了2012年規(guī)劃更新為投資4420億元大力建設農村電網(wǎng)。因此他預計，智能電表的招標量在2014年或將出現(xiàn)小幅的下滑，但是經過市場需求環(huán)境的變化，2015年之后將進入一個相對平穩(wěn)的增長期之中，但是大幅的增長基本也不可能了。

募資加大單相電能表投入

根據(jù)招股書顯示，炬華科技此次IPO擬募集資金2.08億元，主要投向“年產600 萬臺智能電能表及用電信息采集系統(tǒng)產品項目”和“智能電能表及用電信息采集系統(tǒng)產品技術研發(fā)中心升級項目”。

按照公司計劃，上述項目全面達產之后，公司的三相智能表將增加80萬臺/年，單相智能表將增加280 萬臺/年，用電信息采集系統(tǒng)產品將增加40萬臺/年。由此可見，公司將主要的今后的主要目標，放在了單相智能表上。

由于電力用戶存在這不同的要求，因此炬華科技采用的是訂單生產的方式，因此產銷率始終處于高位。2012年公司三相電能表、單相電能表和用電信息采集系統(tǒng)產品的產銷率分別是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相電能表的產銷率更是升至104.95%，整體數(shù)值也有小幅上升。由此可見公司產能基本出在滿載運轉的狀態(tài)，擴大產能成為公司發(fā)展的當務之急。